Kami sistem perdagangan kewangan terhad

Ini mengurangkan ketersediaan kredit, yang meningkatkan tekanan ke atas aktiviti ekonomi, yang menyebabkan nilai aset menurun terus, dan seterusnya, meningkatkan tahap tekanan dalam sistem kewangan. Lebih-lebih lagi, pengawal selia tidak memahami dengan secukupnya bagaimana dinamika sistem cenderung memburukkan lagi kejutan, dan bukannya mengurangkan kesannya.

Yang kedua ialah piawai kecairan yang mengehadkan tahap transformasi kematangan yang dibenarkan-iaitu, jumlah pinjaman jangka pendek yang dibenarkan untuk digunakan dalam pembiayaan aset cair jangka panjang. Di bawah piawaian ini, pegangan aset syarikat jangka panjang yang tidak cair perlu dibiayai terutamanya oleh ekuiti atau hutang jangka panjang.


kami sistem perdagangan kewangan terhad

Sekurang-kurangnya, instrumen modal luar jangka mungkin telah membolehkan penampan ekuiti biasa di firma-firma yang lemah untuk diisi sebelum dan secara automatik, dengan itu mengurangkan ketidakpastian dan risiko kegagalan. Di hadapan kecairan, terdapat banyak inisiatif yang sedang dijalankan. Jawatankuasa Basel mengenai Penyeliaan Perbankan sedang berusaha mewujudkan piawaian antarabangsa untuk keperluan mudah tunai. Terdapat dua bahagian untuk ini.

Ucapan U. Sistem Kewangan: Apa yang salah untuk menghasilkan krisis kewangan terburuk dalam 70 tahun yang lalu? Di manakah kita sekarang? Apa yang perlu menjadi keutamaan kami untuk memastikan bahawa ini tidak akan berlaku lagi? Seperti biasa, pandangan saya sendiri dan tidak semestinya mencerminkan Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan atau Sistem Rizab Persekutuan. Berkenaan dengan apa yang berlaku, penting untuk menyedari bahawa krisis kewangan berlaku untuk pelbagai sebab dan oleh itu, tidak ada peluru perak tunggal untuk mengelakkan krisis sedemikian pada masa akan datang.

Penangkapan risiko yang lebih baik, sebagai contoh, termasuk akaun dagangan bank. Sesetengah institusi jelas tidak mengetepikan tahap modal yang memadai memandangkan risiko yang tertanam dalam kedudukan dagangan mereka. Ia juga sangat wajar untuk membangunkan mekanisme untuk meningkatkan jumlah ekuiti biasa yang ada untuk menyerap kerugian dalam persekitaran ekonomi yang buruk. Ini mungkin dilakukan dengan cekap dengan membenarkan pengeluaran instrumen hutang yang akan secara automatik menukar kepada ekuiti bersama dalam persekitaran tekanan, di bawah syarat-syarat tertentu yang tertentu.

Pasaran pembiayaan antara bank dirampas, sistem perbankan bayangan merosot dan beberapa firma kewangan utama-bank dan bukan bank-sama-runtuh atau menghampiri kejatuhan runtuh. Campurtangan luar biasa pemerintahan dan bank pusat di seluruh dunia adalah diperlukan untuk mencegah keruntuhan sistem kewangan dan ekonomi yang lebih luas. Sebagai perkara umum, pengawal selia tidak menghargai terlebih dahulu bagaimana sistem yang terdedah kepada kejutan.

Ini juga bermaksud standard pengawalseliaan perlu diselaraskan di rantau yang berbeza. Tanpa harmonisasi, pasti akan menjadi "bangsa ke bawah" dan arbitraj pengawalseliaan akan digalakkan, dan bukannya dihalang. Banyak langkah yang diperlukan untuk menjadikan institusi kewangan dan infrastruktur lebih mantap.

Bukan sahaja kadar permodalan meningkat dengan ketara-bermakna para pelabur akan membayar lebih sedikit untuk pendapatan sewa dolar berbanding sebelumnya-tetapi aliran pendapatan sewa pada hartanah ini juga telah menurun sebagai prestasi U. Bersama-sama, kedua-dua faktor ini telah mendorong U Kerugian pinjaman dalam hartanah komersil dan pinjaman pengguna dan gadai janji nampaknya akan terus memberi tekanan kepada bank yang lebih kecil untuk beberapa masa akan datang.

Ini bermakna kedua-dua sistem keseluruhan mempengaruhi firma individu dan bagaimana aktiviti firma tunggal atau pasaran mempengaruhi keseluruhan sistem kewangan. Buat institusi kewangan dan infrastruktur pasaran yang lebih teguh untuk menahan kejutan dan menjadi kurang terdedah kepada kegagalan.


Ini seterusnya bermakna ketersediaan kredit kepada isi rumah dan perniagaan kecil akan terus dikurangkan. Peningkatan kesihatan keseluruhan sistem kewangan dan fungsi pasaran telah membolehkan Rizab Persekutuan menundukkan banyak kemudahan kecairan khas yang telah digubal sebagai tindak balas terhadap krisis. Kemudahan ini umumnya berjaya dalam mencapai matlamat mereka-membantu memulihkan keyakinan dan membina semula kecairan pasaran dengan cara yang melindungi kepentingan pembayar cukai.

Yang pertama adalah keperluan untuk penampan kecairan jangka pendek dengan saiz yang mencukupi supaya institusi yang ditutup pasaran selama beberapa minggu masih mempunyai kecairan yang mencukupi untuk meneruskan operasinya yang tidak terjejas.

Jawatankuasa Sistem Pembayaran dan Penyelesaian dan Jawatankuasa Teknikal Pertubuhan Suruhanjaya Sekuriti Antarabangsa melakukan kajian terhadap piawaian untuk pembayaran, sistem penjelasan dan penyelesaian. Kerja ini akan memaklumkan usaha Lembaga Kestabilan Kewangan untuk mengukuhkan piawaian tersebut. Terdapat juga kerja yang sedang dijalankan mengenai masalah bagaimana memastikan institusi kewangan mempunyai struktur pampasan yang membendung daripada menggalakkan mengambil risiko yang berlebihan.

Untuk menyelesaikan masalah yang terlalu besar, kita perlu melakukan dua perkara. Mula-mula, kita perlu membangunkan mekanisme penyelesaian yang teguh yang membolehkan untuk mengetepikan institusi yang gagal dan yang melarang penularan kepada sistem kewangan yang lebih luas.


Apabila perakaunan penuh kemudahan mudah tunai khas selesai, nampaknya kemudahan tersebut akan menghasilkan pendapatan tambahan yang besar yang akan dirundingkan oleh Rizab Persekutuan kepada Perbendaharaan. Walaupun pendapatan tambahan ini bukan objektif kemudahan ini, ia adalah hasil yang menyenangkan berbanding alternatif. Ketika krisis telah merosot, perhatian kami telah beralih kepada apa yang perlu dilakukan untuk mencegah krisis lain di masa depan.


U terbesar. Bagaimanapun, banyak bank kecil dan sederhana masih berada dalam tekanan yang ketara. Ini mencerminkan beberapa faktor. Pertama, institusi tersebut memegang aset yang dibawa terutamanya pada buku-buku berdasarkan akruan. Berbanding dengan aset pasaran untuk pasaran, aset tersebut menyesuaikan lebih perlahan kepada perubahan keadaan pasaran dan persekitaran ekonomi. Kedua, banyak bank-bank ini mempunyai pendedahan yang jauh lebih tertumpu kepada hartanah komersil, sektor yang masih mengalami tekanan yang besar.

Sebagai contoh, berkenaan dengan modal, firma yang mengalami tekanan mempunyai insentif untuk terus membayar dividen untuk menunjukkan bahawa mereka adalah kukuh. Pembayaran dividen ini benar-benar kehabisan modal, menjadikan firma-firma lemah dan terdedah kepada penarafan penarafan kredit. Apabila penarafan kredit telah dipotong, ia meningkatkan panggilan cagaran, yang meningkatkan tekanan pada sumber mudah tunai yang terhad.

Khususnya, terdapat kegagalan untuk menghargai interkoneksi penting di antara sistem perbankan, pasaran modal, dan sistem pembayaran dan penyelesaian. Contohnya, gangguan pasaran pensekuritian yang disebabkan oleh prestasi lemah sekuriti hutang yang dinilai tinggi membawa kepada masalah penting bagi institusi kewangan utama. Bank-bank ini terpaksa mengambil aset kembali ke atas buku mereka, garis belakang pinjaman dicetuskan, dan bank-bank tidak dapat lagi mengecilkan pinjaman, sehingga meningkatkan tekanan pada lembaran imbangan mereka.

Kita perlu mengambil langkah-langkah yang diperlukan untuk membina sistem kewangan yang kukuh dan berdaya tahan. Pada pendapat saya, tiga set tindakan yang luas diperlukan: Pengawasan makropruktif yang berkesan. Oleh itu, saya bermaksud menjalankan pengawasan bukan hanya institusi secara vertikal oleh institusi, tetapi juga melintang di institusi dan pasaran. Kita perlu lebih memahami bagaimana sistem beroperasi secara keseluruhan dan bagaimana masalah dalam satu kawasan boleh menjejaskan kestabilan kewangan di tempat lain.


Walaupun krisis mengejut kelihatan selesai, kerja kami tidak hampir lengkap. Memastikan kerja ini terus maju dan diselaraskan di peringkat antarabangsa sangat penting. Perbezaan pandangan di seluruh negara dan wilayah tidak boleh mengalihkan komuniti antarabangsa daripada hadiah yang lebih penting-mengambil tindakan secara kolektif yang akan memastikan sistem kewangan yang teguh dan berdaya tahan.

Jurang peraturan adalah satu lagi faktor penting dalam menyebabkan krisis. American International Group, Inc. AIG adalah kes. Aktiviti ini dijalankan dengan pengawasan pengawalseliaan yang tidak mencukupi, pengurusan risiko yang lemah dan modal yang tidak mencukupi. Akhirnya, banyak insentif yang dibina ke dalam sistem akhirnya menjejaskan kestabilannya. Masalah dengan insentif terbukti dalam beberapa bidang, termasuk skim pampasan yang salah dan pengurusan risiko yang terlalu sempit tertumpu pada satu kawasan perniagaan tanpa mengambil kira entiti yang lebih luas.

Kedua, kita perlu mengurangkan kemungkinan institusi yang penting secara sistematik akan mendekati kegagalan di tempat pertama. Ini boleh dilakukan dengan menuntut keperluan modal yang lebih tinggi, meningkatkan risiko penangkapan terhadap keperluan tersebut dan dengan memerlukan penampan mudah tunai yang lebih besar untuk firma tersebut.

Menukar sistem supaya tidak ada firma kewangan yang "terlalu besar untuk gagal. Pertama, ia menangani masalah jurang dalam rejim pengawalseliaan dan arbitraj pengawalseliaan yang dapat menggalakkan jurang itu. Kedua, penyeliaan makro diperlukan kerana sistem kewangan saling berkaitan.


Ini memerlukan bukan sahaja undang-undang tempatan, tetapi juga kerja intensif di peringkat antarabangsa untuk menangani pelbagai isu undang-undang yang terlibat dalam penggulungan firma global utama.

Di tengah-tengah krisis ini adalah pembesaran besar dalam memanfaatkan, yang rangka kerja pengawalseliaan kami gagal untuk mencegah. Aset besar, tidak cair, aset jangka panjang dibiayai oleh liabiliti jangka pendek, dan sebahagian besar pembiayaan ini berlaku dalam sistem perbankan bayangan. Apabila pecah gelembung perumahan, harga aset kewangan jatuh dan mendedahkan hubungan mendalam dan kerapuhan keseluruhan sistem kami.

Instrumen "modal luar" sedemikian mungkin telah terbukti sangat membantu sekiranya berlaku sebelum dan semasa krisis ini. Pelabur akan menjangkakan bahawa ekuiti biasa akan diisi semula secara automatik jika sesebuah firma mengalami tekanan, dan pengetahuan ini mungkin mempunyai kebimbangan mengenai risiko rakan niaga.

kami sistem perdagangan kewangan terhad

Insentif-insentif ini mencipta kelebihan penting di mana peserta tidak menanggung kos penuh tindakan mereka. Beralih ke tempat kita sekarang, U. Pasaran modal umumnya dibuka untuk perniagaan-dengan pengecualian penting beberapa pasaran pensekuritian-dan peniaga-peniaga sekuriti utama yang terselamat dalam krisis telah menyaksikan pemulihan yang ketara dalam keuntungan.

Akhir sekali, adalah penting untuk memastikan bahawa firma tidak terlalu besar untuk gagal. Ini adalah mengenai kedua-dua keadilan dan mempunyai insentif yang betul dalam sistem kewangan. Mempunyai beberapa firma yang terlalu besar untuk gagal mencipta bahaya moral. Firma-firma ini dapat memperoleh pembiayaan dengan istilah yang lebih menarik kerana pemegang hutang mengharapkan pemerintah akan campur tangan daripada membiarkan kegagalan. Di samping itu, terlalu besar untuk gagal mencipta insentif yang berlawanan. Dalam rejim yang terlalu besar, firma mempunyai insentif untuk mendapatkan yang besar, bukan kerana ia memudahkan kecekapan yang lebih besar, tetapi oleh kerana backstop kerajaan tersirat membolehkan firma terlalu besar untuk gagal mencapai kos pendanaan yang lebih rendah.

Sebagai contoh, kita perlu mengukuhkan keperluan modal bank, meningkatkan penampan kecairan dan membuat infrastruktur pasaran kewangan lebih berdaya tahan kepada kejutan apabila firma individu menghadapi masalah. Dari segi keperluan modal, banyak perubahan diperlukan, termasuk piawaian modal global yang memberikan lebih banyak penekanan kepada ekuiti bersama, mewujudkan batas leverage keseluruhan dan menangkap semua sumber risiko secara lebih baik dalam proses penilaian modal.

Pengawasan peraturan siled tidak mencukupi. Amalan penyeliaan mesti diubah supaya pengawasan juga mendatar secara meluas di seluruh bank, bukan bank, pasaran dan geografi.

Bersama-sama, kami sistem perdagangan kewangan terhad, kedua-dua faktor ini telah mendorong U. Sebagai contoh, berkenaan dengan modal, firma yang mengalami tekanan mempunyai insentif untuk meneruskan kami sistem perdagangan kewangan terhad membayar dividen untuk menunjukkan bahawa mereka adalah kuat. Pelabur akan menjangkakan bahawa ekuiti biasa akan diisi semula secara automatik jika sesebuah firma mengalami tekanan, dan pengetahuan ini mungkin mempunyai kebimbangan mengenai risiko rakan niaga. Di hadapan kecairan, terdapat banyak inisiatif yang sedang dijalankan. Pengawasan makrofizen yang berkesan. Perbezaan pandangan di seluruh negara dan wilayah tidak boleh mengalihkan komuniti antarabangsa daripada hadiah yang lebih penting-mengambil tindakan secara kolektif yang akan memastikan sistem kewangan yang teguh dan berdaya tahan. Lebih-lebih lagi, pengawal selia tidak memahami dengan secukupnya bagaimana dinamika sistem cenderung memburukkan lagi kejutan, dan bukannya mengurangkan kesannya. Berbanding dengan aset pasaran untuk pasaran, aset tersebut menyesuaikan lebih perlahan kepada perubahan keadaan pasaran dan persekitaran ekonomi.

Berhubung dengan infrastruktur pasaran kewangan, Rizab Persekutuan bekerja dengan pelbagai peserta sektor swasta, termasuk peniaga, penjelasan bank dan pelabur repo triwulan untuk secara mendadak mengurangkan ketidakstabilan struktur sistem repo triwulan. Begitu juga, kegiatan pembersihan derivatif OTC over-the-counter sedang didorong ke arah pihak tengah dan pertukaran pusat. Di samping itu, Rizab Persekutuan dan lain-lain menilai sejauh mana ketelusan yang lebih besar berhubung dengan harga derivatif OTC akan meningkatkan kestabilan kewangan.